9月12日，方大化工(000818，SZ)就公布了其收購軍工資產(chǎn)的最新進展，宣布擬分別以4.5億元、6.28億元的現(xiàn)金對價收購此前終止的重組收購標的。從籌劃重組到此次收購，這宗橫生枝節(jié)的交易已經(jīng)歷時數(shù)月。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，成功收購軍工資產(chǎn)將對方大化工的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，使其站上軍民融合風(fēng)口，成為雙主業(yè)公司。在重組方案公布之初，其股價曾一度“飛升”。但由于定增及重組方案復(fù)雜，市場發(fā)生變化，其兩次發(fā)起重組都未能如愿，最終選擇現(xiàn)金收購方式。幸運的是，在環(huán)保、去產(chǎn)能等多方面壓力下，方大化工的原主業(yè)化工發(fā)揮還算平穩(wěn)。相比之下，其擬收購的軍工資產(chǎn)上半年的表現(xiàn)反而不樂觀。

　　執(zhí)著堅持跨界軍工

　　繼6月13日董事會審議通過相關(guān)議案宣布要改以現(xiàn)金收購軍工資產(chǎn)后，9月12日，方大化工終于發(fā)布多條相關(guān)公告，宣布已經(jīng)擬分別以4.5億元、6.28億元的對價收購?fù)齐娮幽K(深圳)有限公司(以下簡稱威科電子)100%股權(quán)和長沙韶光半導(dǎo)體有限公司(以下簡稱長沙韶光)70%股權(quán)。

　　時間回到2012年8月25日，當時方大化工首次發(fā)布了包括上述資產(chǎn)在內(nèi)的重大資產(chǎn)重組交易報告書，股價應(yīng)聲而起，8月26日到8月31日，連續(xù)多個漲停。

　　好景不長，緊接著多條“股票交易異常波動公告”后面，就是來自深交所的關(guān)注函和證監(jiān)會給出的反饋意見。雖然方大化工逐一進行了回復(fù)，但到了2016年12月份，由于申請材料對交易完成后，上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性方面的披露不充分，證監(jiān)會宣布對方大化工的重大資產(chǎn)重組決定不予核準。

　　方大化工則選擇繼續(xù)推進。原因在于：“公司將實現(xiàn)向軍工電子領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，把握我國軍事工業(yè)發(fā)展帶來的市場機遇”，并開始對申報材料進行修訂。當年12月30日方大化工就提交了新的報告書。

　　然而，這次還未等到證監(jiān)會核準與否的意見。公司管理層發(fā)生“地震”，在數(shù)月的時間里不但董事長易位，董秘、董事、獨董也接連辭職。等到今年6月15日，在管理層大換血的背景下，方大化工宣布終止該重大資產(chǎn)重組。

　　但事至此并未完結(jié)，今年7月份，方大化工在公告中提到要取消之前的增發(fā)計劃，改以現(xiàn)金收購原計劃中的部分軍工資產(chǎn)，相關(guān)財務(wù)指標已經(jīng)達不到重大資產(chǎn)重組的標準。從籌劃收購軍工標的到如今落實部分收購，方大化工已經(jīng)花費數(shù)月時間。

　　業(yè)績承諾較重組方案“縮水”

　　一波三折的收購重組中，不僅收購標的數(shù)量“縮水”，業(yè)績對賭也悄然發(fā)生變化。從方大化工9月12日發(fā)布的對外投資收購公告中看出，威科電子承諾2017年至2019年實現(xiàn)的扣非歸母凈利分別不低于3600萬元、4320萬元和5184萬元；長沙韶光則承諾三年扣非歸母凈利分別不低于6900萬元、8280萬元和9936萬元。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這一業(yè)績承諾與2016年12月份披露的交易報告書相比已經(jīng)發(fā)生變化，其中，從2017年和2018年業(yè)績對賭的變化來看，威科電子減少28%和38%；長沙韶光減少27%和40%。

　　根據(jù)方大化工9月12日披露的評估報告，長沙韶光2016年實現(xiàn)凈利6849.27萬元，威科電子2016年實現(xiàn)凈利3581.95萬元，達到了此前重組時的業(yè)績承諾水平。但是，2017年標的業(yè)績水平并不樂觀，威科電子上半年實現(xiàn)凈利1250.27萬元，長沙韶光則獲利2130.16萬元，對比此次最新業(yè)績承諾，完成進度都未達到三分之一。

　　新主業(yè)遲遲未能引入，而方大化工所處的化工行業(yè)又受到環(huán)保、去產(chǎn)能等因素影響。在半年報中，方大化工認為化工產(chǎn)品下游需求疲軟，產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為行業(yè)制約因素。

　　所幸的是，方大化工的業(yè)績并未受到影響。方大化工2017年半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入14.95億元，同比增長35.58%，實現(xiàn)歸母凈利6102萬元，同比增加482.52%。按照其對行業(yè)的理解，去產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰效應(yīng)對于其反而是利好。

　　在重組推進屢遭挫敗的情況下，方大化工為何如此執(zhí)著于軍工資產(chǎn)？記者撥打方大化工董秘辦電話，但截至發(fā)稿未能接通。